Обзор институционального рынка криптодеривативов от The Block

Перевод статьи Райана Тодда из The Block.

Сегодня на рынке криптовалютных деривативов доминируют бессрочные контракты, которые впервые появились в 2016 году на BitMEX и с тех пор были запущены на нескольких других нерегулируемых криптобиржах.

Исторически сложилось так, что инновационные криптодеривативные продукты возникали на оффшорных, нерегулируемых криптобиржах. Эти рынки предлагают глобальный круглосуточный доступ к рынку с обеспечением в криптовалюте, которое можно отправить и использовать в течение нескольких минут.

Характеристики таких бирж предлагают весьма спорную операционную эффективность по сравнению с более традиционными аналогами, которая не устраивает институциональных инвесторов. Они работают под строгим регулированием и риски, связанные с торговлей на таких нерегулируемых криптобиржах, для них слишком высоки.

К счастью, теперь несколько регулируемых Комиссией по торговле товарными фьючерсами США (CFTC) бирж предлагают свои деривативные продукты на биткоин, будь то фьючерсы или опционы, а CME Group предлагаем институциональным клиентам свои фьючерсные и опционные продукты.

В недавнем исследовании под названием «Институциональное принятие торговли цифровыми активами» от аналитической компании Acuiti был проведен опрос топ-менеджеров, специализирующихся на торговле деривативами, чтобы лучше понять, что сдерживает институциональное принятие рынка криптодеривативов.

Среди ряда общих проблем (от рисков контрагента до карьерных рисков) отмечалось, что в краткосрочной и среднесрочной перспективе институциональный рынок криптодеривативов «будет расти в соответствии с расширением предложений от существующих институциональных бирж».

Размер рынка

Как и на фондовых рынках в конце 1990-х и начале 2000-х годов, ликвидность по криптодеривативам остается довольно фрагментированной и, в основном, приходится на оффшорные нерегулируемые биржи.

Открытый интерес (сумма открытых позиций) на регулируемых рынках биткоин-фьючерсов составляет ~5-6% от общего объема открытых позиций, хотя в апреле на биткоин-фьючерсы CME впервые пришлось более 10% рынка.

На рынке биткоин-опционов львиная доля открытого интереса также приходится на нерегулируемые биржи. Хотя CME Group и Bakkt недавно запустили свои регулируемые опционы на биткоин, нерегулируемая биржа Deribit продолжает доминировать на рынке с более чем 85% долей открытого интереса по состоянию на апрель.

Регулируемые рынки

С момента запуска биткоин-фьючерсов CBOE и CME в декабре 2017 года всего несколько бирж получили разрешение CFTC на торговлю фьючерсами и опционами на биткоин. В этот список входят Intercontinental Exchange/Bakkt, ErisX, LedgerX, а также Bitnomial. Помимо продуктов на биткоин ErisX недавно объявила о запуске первых в США фьючерсных контрактов на ETH.

CBOE в 2019 году отказалась от фьючерсных продуктов на биткоин. И, учитывая незначительные объемы торгов на Bakkt, CME Group стала явным лидером на рынке регулируемых криптодеривативов.

Тот факт, что продукт CME был запущен с 5 биткоинами на контракт (на CBOE 1 биткоин на контракт), вероятно, позволил обеспечить более глубокую ликвидность для институциональных клиентов.

Что касается Bakkt, то то, что контракты CME являются расчетными, вероятно, сыграло важную роль в привлечении ключевых комиссионных торговцев фьючерсами (FCM). На прошлой неделе CME Group сообщила о том, что более 24 FCM поддерживают клиринг фьючерсов на биткоин, при этом ряд брокеров и провайдеров ликвидности также публично обслуживают продукт. Некоторые из этих посредников и провайдеров ликвидности перечислены ниже:

Ранее сообщалось о том, что Goldman проводит клиринг битокин-фьючерсов CME для своих клиентов. Другие банки, такие как Morgan Stanley, рассматривали более разнообразные своп-контракты, позволяя клиентам выходить за рамки стандартных 5 BTC на один контракт, которые доступны на CME. В CME Clearing входят 68 участников, среди которых есть крупнейшие финансовые компании в мире, что, вероятно, помогло CME привлечь ключевых партнеров по клирингу для своих продуктов на биткоин.

Рынок биткоин-фьючерсов CME приближается к тридцатому месяцу работы и уже можно заключить, что запуск этого продукта можно считать успешным. На прошлой неделе биткоин-фьючерсы оказались на 62 позиции среди почти 250 других фьючерсных продуктов, которые попали в отчет CFTC.