Как конфликт США и Ирана влияет на курс биткоина и его статус безопасного актива?

Аналитики компании Coin Metrics в этот вторник представили доклад, в котором рассмотрели реакцию биткоина на американо-иранский конфликт и статус криптовалюты как безопасного актива. Обсуждение статуса биткоина как безопасного актива во времена повышения геополитических рисков и экономической неопределённости длится почти с самого момента появления криптовалюты. Несмотря на мнение, будто биткоин позитивно реагирует на определённые события, и захватывающие истории о том, что фундаментальные свойства сделают его безопасным активом, набор эмпирических доказательств до последних событий не был убедительным. Под последними событиями, существенно расширившими этот набор, подразумевается военный конфликт между США и Ираном. Рассмотрим три главных события, приведших к усилению напряжённости и последующей деэскалации конфликта. Во время первых двух событий цены фьючерсов на нефть и золото продемонстрировали мгновенную положительную реакцию, в ходе третьего – отрицательную. Это говорит о высокой степени эффективности рынков и скорости реагирования на информацию их участников. Применительно к биткоину будем рассматривать каждое событие в отдельности. Крупные новостные источники начали сообщать о том, что США нанесли ракетный удар 3 января в 04:00 МСК. Изначально информация передавалась в Twitter, а время публикации новостей в СМИ свидетельствует о том, что широко известно о них стало к 05:00 МСК. К этому моменту фьючерсы на нефть и золото уже демонстрировали существенный рост. Хотя многие наблюдатели указывают на реакцию биткоина как подтверждение его статуса безопасного актива, при более внимательном ознакомлении можно заметить, что рынок биткоина начал двигаться только после 07:00 МСК. Одно из объяснений предполагает, что участники рынка начали двигать цену биткоина вверх на фоне усиления геополитической неопределённости, однако в силу низкой эффективности рынка это произошло с задержкой. Другое объяснение и вовсе отвергает связь поведения рынка биткоина с геополитическими событиями. Биткоин не двигался, в то время как фьючерсы на золото и нефть уже активно росли, несмотря на круглосуточную доступность криптовалютного рынка. Исторически биткоин испытывает резкие колебания курса без видимых катализаторов. Как правило, такие движения происходят одновременно с принудительной ликвидацией крупных объёмов позиций по фьючерсным продуктам, которые и оказывают влияние на краткосрочное поведение рынка. Несмотря на громкие заявления о том, что рост цены биткоина был вызван ракетным ударом США, нельзя исключать возможность отсутствия связи между этими событиями. Предыдущее событие отражает потенциально низкую эффективность рынка биткоина и неспособность его участников быстро реагировать на мировые новости в нормальных условиях. Ракетный удар Ирана, в свою очередь, свидетельствует о том, как быстро эта эффективность может повышаться. В ответ на действия США Иран выпустил несколько ракет по американским военным базам в Ираке. Первичные сообщения снова содержали небольшое число деталей, а вся информация распространялась журналистами в Twitter, прежде чем начала публиковаться крупными новостными источниками. Первое известное сообщение по этой теме было зафиксировано 8 января в 01:43 МСК. Поведение биткоина на фоне предыдущего события может иметь несколько объяснений, однако реакция рынка на иранский удар была значительно более однозначной. Во-первых, биткоин начал расти вместе с фьючерсами на нефть и золото без заметного промедления. Во-вторых, в последующие часы цена поднималась постепенно – динамика явно отличалась от ситуаций, когда происходит резкий скачок вследствие массовых ликвидаций. В действительности, было отмечено небольшое число ликвидаций позиций на BitMEX, хотя цена испытала достаточно ощутимый подъём. Имеющиеся свидетельства явно указывают на связь поведения биткоина с эскалацией военного конфликта и служат подтверждением теории о безопасном активе. Заявление Трампа было воспринято как свидетельство прекращения активной фазы военных действий. Вероятно, это самое убедительное подтверждение прямой связи поведения рынка биткоина с событиями в мире. Изменения цены на фоне предыдущих событий могут быть отслежены на временном отрезке в несколько часов, однако в данном случае реакция измеряется минутами. Трамп начал выступление 8 января в 19:27 МСК. Биткоин вместе с активами традиционного финансового рынка немедленно отреагировал на его слова. Это событие вместе с двумя другими описанными выше указывает на то, что в определённых условиях эффективность рынка биткоина может повышаться и достигать уровней, которые обычно наблюдаются на рынках традиционных финансовых активов. Условия были идеальными для оптимальной реакции участников рынка, потому что они уже были привлечены конфликтом, а о выступлении Трампа было известно заранее. Вероятно, мы могли наблюдать самое весомое подтверждение теории о биткоине как безопасном активе за всю одиннадцатилетнюю историю криптовалюты. Это ключевой момент для становления биткоина в качестве полноправного класса активов. Почему эти события оказали такое сильное влияние на рынок биткоина? Здесь могут быть причины первого и второго порядка. Причина первого порядка – усиление политической неопределённости на фоне военного конфликта. Такая неопределённость делает безопасные активы, например золото, более привлекательными для инвесторов. Кроме того, эти события вызвали краткосрочное, но значительное снижение номинальной процентной ставки с учётом инфляции. Номинальная ставка частично упала из-за того, что начался отток средств из государственных облигаций США в безопасные активы. Также возросла ожидаемая инфляция, в то время как участники рынка стали включать в цены возможность нарушения поставок нефти. Всё это снижает издержки выбора не приносящих проценты инвестиционных активов, таких как биткоин. Повышение инфляции также приводит к росту привлекательности активов, способных выполнять роль средства накопления, к которым опять же можно отнести биткоин. Стоит отметить, однако, что чистые макроэкономические данные, не сопровождаемые ростом геополитической неопределённости и отражающие значительные изменения реальной процентной ставки, в прошлом не оказывали влияния на цену биткоина. К таким событиям относятся, например, собрания Федерального комитета по операциям на открытом рынке ФРС США, публикация данных об уровне занятости в США и прочие важные индикаторы, такие как индекс PMI в производственном секторе США. Вместе взятые эти события вызвали чрезвычайно показательную реакцию со стороны рынка биткоина. Как фактор первого порядка, биткоин привлёк потоки капиталов, направившихся в безопасные активы на фоне увеличения геополитической неопределённости. Более того, в будущем биткоин может начать реагировать на изменения реальной процентной ставки и макроэкономические события, которые ведут к таким изменениям. И наконец, эти события могут лечь в основу исследования эффективности рынка применимо к грядущему халвингу, вопрос отражения которого в цене криптовалюты продолжает будоражить умы трейдеров. Теперь мы знаем, что рынок может реагировать медленно в нормальных условиях, однако при особых обстоятельствах, когда его участники привлечены значимостью грядущих событий, эффективность реакции резко повышается и приближается по уровню к крупнейшим финансовым рынкам. 15. 01. 2020